Банковское дело

Банковское дело

о банках, о кредитах, о процентах, о деньгах и финансах

Банковское дело

ПРОФЕССИОНАЛЫ РЫНКА

Рубрика: Инфраструктура рцб, Основы рынка ценных бумаг

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессио­налов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. Их деятельность требует применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения инфор­мации. В современных условиях необходима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая как общеэкономи­ческую и техническую, так и, учитывая острые ситуации, возникающие на рынке, психологическую. В деятельности профессионалов рынка цен­ных бумаг большое значение имеют также опыт и интуиция.

Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются: бро­керы (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие); дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом); управ­ляющие (лица, распоряжающиеся переданными им в доверительное уп­равление ценными бумагами); клиринги (организации, занимающи­еся определением взаимных обязательств); депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг); регистраторы (ведут реестры цен­ных бумаг); организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказыва­ют услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами) и джобберы (специалисты на конъюнктуре рынка ценных бумаг). На­ряду с этими профессионалами рынок ценных бумаг обслуживают бан­ковские служащие, работники инвестиционных фондов, а также госу­дарственные чиновники и юристы, обеспечивающие необходимые для финансового рынка законотворчество и контроль. В 1997 г. на россий­ском рынке ценных бумаг работали около 4 тыс. лицензированных про­фессиональных участников, в основном брокеров.
Брокеры совершают гражданско-правовые сделки с ценными бума­гами в качестве поверенных или комиссионеров, действующих на осно­вании договоров поручения или комиссии, а также доверенностей на совершение таких сделок. Передоверие брокерами совершения сделок допускается только другим брокерам (если оно оговорено в договоре). Брокер обычно выполняет поручения своих клиентов в порядке их по­ступления. Сделки, производимые по поручению клиентов, во всех слу­чаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению со сделками самого брокера (если он ими занимается).
Если брокер действует в качестве комиссионера, то он может хра­нить денежные средства клиента, предназначенные для инвестирова­ния в ценные бумаги или полученные в результате их продажи, на сво­их забалансовых счетах и использовать их до момента возврата клиенту (в соответствии с условиями договора). Часть прибыли, полученной от использования этих средств и остающейся в распоряжении брокера, перечисляется в соответствии с договором клиенту. Все убытки, поне­сенные клиентом в связи с деятельностью брокера, возмещаются ему брокером в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.
Брокеры на рынке ценных бумаг представлены специализирован­ными фирмами, имеющими статус юридических лиц. На Западе они или принадлежат частным лицам, или являются акционерными общества­ми. В России они существуют обычно в форме товариществ с ограни­ченной ответственностью. Их уставный капитал невелик, чтобы под­падать под законодательство о малых предприятиях и получать льготы по налогообложению. В то же время эти фирмы стремятся увеличивать собственный и заемный капитал, расширять число своих клиентов.
По своей структуре типичная для стран Запада брокерская фирма состоит из дирекции, административной группы (секретариата, бухгал­терии), консультативного отдела, отдела торговли ценными бумагами и информационно-технического отдела. Всего в фирме занято 15-25 человек.
В сферу деятельности брокерской фирмы входят оказание услуг по консалтингу, размещение ценных бумаг на первичном и вторичном рынках, создание и управление инвестиционными фондами и т.п. Кро­ме того, брокеры обычно оказывают ряд особых услуг на финансовом рынке: посредничество при получении банковского кредита, помощь в страховании сделок, в том числе биржевых, с ценными бумагами.
В условиях России роль брокерских фирм весьма значительна. Так, они способствуют переводу предприятий на акционерную форму соб­ственности, оказывают содействие предприятиям и местным органам власти в выпуске облигаций, принимают участие в размещении госу­дарственных ценных бумаг и т. п. Для того чтобы деятельность брокерской фирмы была успешной, она должна быть подключена к инфор­мационным сетям (национальным и международным), войти в Ассоци­ацию брокерских фирм.
Свои операции брокеры совершают, руководствуясь рядом правил:
1. Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором ого­вариваются все виды поручений, в том числе где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке).

  1. Брокер действует в.пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой.
    1. Клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные

ему сделки.

  1. Выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, получен­ные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных).
  2. Сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

Отношения между брокерской фирмой и клиентом предполагают вза­имодействие сторон через лиц, несущих ответственность за совершение сделки. Все соглашения, даже если они первоначально были заключены устно, составляются по форме в письменном виде и имеют законную силу.
Принимая поручения от своих клиентов, брокерская фирма нужда­ется в определенных гарантиях, особенно если клиент выступает как покупатель. Для гарантии могут быть использованы: вексель на всю сумму сделки; залог в размере 25-100% сделки, внесенный на счет бро­кера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предос­тавленный брокеру, и т. п.
Брокерская фирма должна информировать своего клиента о тех га­рантиях, которые дает его контрагент. Вместе с тем не исключено, что брокерская фирма осуществляет операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит, и берет на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии сделками. В этом случае ее доход включает не только ко­миссионные, процент за кредит, но и плату за риск. Впрочем, в этом слу­чае брокерская фирма выходит за рамки чисто посреднических функций и приближается по характеру своей деятельности к дилерским фирмам.
Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Дилер имеет также право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действу­ют объявленные цены.
Таким образом, дилеры — это те же брокеры, но в отличие от после­дних они вкладывают свой капитал при заключении сделок. Это мож­но пояснить на следующем примере. Предположим, что мэрия Санкт-Петербурга решила выпустить городской займ путем эмиссии 1000-рублевых облигаций. Для продажи облигаций у мэрии нет соб­ственного аппарата, и она принимает решение обратиться к дилерским фирмам. Очевидно, что заем большого города будет выпущен на круп­ную сумму — десятки миллиардов рублей.
Выступить дилерами при размещении такого займа могут только крупные фирмы (например, коммерческие банки). Механизм этого по­средничества мог бы быть таким: мэрия продает дилерам 1000-рубле­вые облигации с определенной скидкой (дисконтом), например за 950 руб., т.е. на 50 руб. ниже номинала. Дилеры обеспечивают реализацию облигаций, их расходы и прибыль от операции должны «уложиться» в 50-рублевую скидку с номинала (подобную операцию называют прода­жей с дисконтом).
Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью: их риск в про­цессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов (он существует в течение меньшего периода времени). Дилеры выполняют следующие функции:

  • обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;
  • действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иног­да привлекают для этой цели брокеров);
  • следят за состоянием рынка ценных бумаг; в случаях, когда сни­жается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые опера­ции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;
  • дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).

Действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фирмы владеют большими капиталами, которые они наращивают за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал. Дилерские фир­мы еще в большей степени, чем брокерские, должны принимать учас­тие в деятельности своих профессиональных ассоциаций и быть под­ключены к национальным и международным информационным сис­темам.
Управляющие получают права на совершение операций с ценными бумагами (в интересах клиентов) от своего имени и за вознаграждение в течение установленного срока. В доверительное управление могут также передаваться денежные средства, предназначенные для инвести­рования в ценные бумаги. Управляющими могут быть юридические лица или индивидуальные предприниматели. Порядок деятельности по уп­равлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего оп ределяются законодательством Российской Федерации и договорами. В случае, если действия управляющих причиняют ущерб их клиентам, управляющие обязаны ущерб возместить.
В настоящее время на российском рынке ценных бумаг в качестве управляющих выступают в основном юридические лица (прежде всего коммерческие банки).
Клиринги определяют взаимные обязательства (сбор, сверку, кор­ректировку информации по сделкам с ценными бумагами и подготовку бухгалтерских документов по ним) и их зачет по поставкам ценных бу­маг и расчетам по ним.
Организации, производящие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполне­нию подготовленные при определении взаимных обязательств бухгал­терские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. Клиринговая орга­низация обязана формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами. В Российской Федерации создание клиринговых организаций инициировали коммерческие бан­ки и фондовые биржи.
Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо.
Регистраторы (держатели реестра ценных бумаг) ведут реестр вла­дельцев ценных бумаг, проводят сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра вла­дельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут зани­маться только юридические лица, которые не имеют права сами зани­маться сделками с ценными бумагами.
Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимает­ся совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных. Эта система должна обеспечить сбор и хранение в течение установленного законодатель­ством Российской Федерации срока информации о всех фактах и доку­ментах, влекущих необходимость внесения изменений в систему веде­ния реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений. Для ценных бумаг на предъявите­ля реестр не ведется.
Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблю­дать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный учас­тник рынка ценных бумаг, действующий на основании поручения эми­тента. В случае, если число владельцев превышает 500, держателем рее­стра должна быть независимая специализированная организация.
Договор на ведение реестра заключается только с одним юридичес­ким лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.
Услугами регистраторов могут пользоваться как владельцы, так и номинальные держатели ценных бумаг, т. е. лица, не являющиеся владель­цами этих ценных бумаг. Номинальные держатели могут реализовать права, закрепленные ценными бумагами, только в случае получения соот­ветствующего полномочия от владельцев. Данные о номинальных дер­жателях ценных бумаг, так же как и об их владельцах, вносятся в систему ведения реестра1.
В Российской Федерации регистраторы стали работать на рынке цен­ных бумаг как элемент его инфраструктуры для обслуживания процесса приватизации. Они предназначались для ведения реестров акционеров, образовавшихся в результате проведения закрытой подписки на акции и чековых аукционов. На первом этапе своего существования регистрато­ры получали поддержку государства, сейчас они представляют собой обычные коммерческие организации и должны рассчитывать на себя, осваивая новые функции: помощь при эмиссиях, консалтинг и т. п.
Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предоставляют ус­луги, непосредственно способствующие заключению гражданско-пра­вовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию лю­бому заинтересованному лицу: правила допуска к торгам участников рынка ценных бумаг и самих ценных бумаг, заключения и сверки сде­лок, регистрации и исполнения сделок, расписание предоставляемых услуг и т.п. По каждой сделке, заключенной в соответствии с установ­ленными правилами, любому лицу предоставляется информация о дате и времени заключения сделки, цене одной ценной бумаги, количестве ценных бумаг и т. п. Таким образом, организаторы торговли должны содействовать открытости рынка ценных бумаг.
Джобберы — консультанты по проблемам конъюнктуры рынка цен­ных бумаг — впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребовалась в связи с постоянным расширением масштабов и струк­туры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения находится огромное количе­ство ценных бумаг, выпущенных различными эмитентами в разное вре­мя и наделенных несхожими свойствами.
Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить ин­вестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют на­логовую политику и т.п.). Для этого они создают временные исследова­тельские коллективы из числа экономистов, банковских работников, других специалистов.
Брокеры и дилеры, если они подготавливают крупные операции на рынке ценных бумаг, чтобы уменьшить риск, предпочитают при оцен­ке всех возможных вариантов пользоваться услугами джобберов, специализирующихся на отдельных видах ценных бумаг и операциях с ними. Услуги джобберов принадлежат к числу наиболее высокоопла­чиваемых.
В последние годы в России число профессионалов рынка ценных бумаг значительно возросло. Только взаимодействие их может обеспе­чить стабилизацию рынка и повысить ликвидность ценных бумаг.