Банковское дело

Договор, заключаемый на бирже между двумя сторонами о покупке (продаже) какого-либо актива в будущем по цене, установленной в момент заключения, называется фьючерсным контрактом. Основное отличие фьючерсного контракта от форвардно­го состоит в том, что первый является биржевым, второй — внебирже­вым. Поскольку фьючерсный контракт — это биржевой инструмент, то он обладает стандартными параметрами (срок исполнения, вид и коли­чество актива, условия исполнения) и его обращение подчиняется бир­жевым правилам.

При заключении фьючерсного контракта так же, как и при форвард­ном, участники не должны ничего платить. Однако так как биржа дает гарантии своим членам по обеспечению исполнения сделок, заключае­мых на ней, то эти гарантии она должна чем-то обеспечить. Поэтому участники фьючерсного контракта при его заключении, независимо от позиции, должны внести некоторый залог в виде денежной суммы — начальной маржи. Последняя поступает на специальный счет, называе­мый марокевым счетом.

Размер начальной маржи устанавливается расчетной палатой (бир­жей) и может варьироваться ею в зависимости от целей биржи. При определении величины начальной маржи учитываются, например, сле­дующие факторы:

•          максимальные наблюдаемые отклонения цены актива, лежащего
в основе контракта, за прошедшие периоды:

если волатильность рынка актива повышается, то размер началь­ной маржи может быть увеличен, так как возрастает риск неисполне­ния контракта,

при уменьшении волатильности рынка актива размер маржи мо­жет быть уменьшен;

•          возможность специального снижения начальной маржи, если бир­жа желает привлечь участников на рынок данного контракта.

Биржей устанавливается также и минимальный размер начальной маржи. Остаток на маржевом счете клиента не может быть меньше, чем минимальный размер начальной маржи.

Количеством денег, находящихся на маржевом счете, определяется количество позиций, которые может открыть участник фьючерсных тор­гов. Например, если на маржевом счете участника находится 1000 руб., а минимальный размер начальной маржи — 10 руб., то он может открыть 100 позиций (любых) по фьючерсам.

Если остаток на маржевом счете уменьшается до минимального раз­мера маржи (с учетом открытых позиций), то расчетная палата требует от участника пополнения маржевого счета. В противном случае попол­нение маржевого счета производится за счет гарантийного взноса.

Гарантийный взнос вносится участником торгов при заключении договора с расчетной палатой. Размер его и форма оплаты и устанав­ливаются биржей.

Гарантийный взнос может вноситься деньгами, ценными бумагами в различных сочетаниях. Он служит обеспечением добросовестности участника, а также может быть использован для покрытия позиций в отдельных случаях. Если участник торгов уходит с биржи, то гаран­тийный взнос ему возвращается.

С маржевого счета участник торгов в любой момент может снять деньги, так чтобы остаток на маржевом счете не был меньше минималь­ного размера начальной маржи.

Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, называется фьючерсной ценой. Она — котируемая величина, меняется по конкретно­му контракту от сессии к сессии и во время сессии.

По результатам каждой торговой сессии рассчитываются фьючерс­ная цена закрытия (по последним перед закрытием сделкам) и средняя фьючерсная цена. Эти расчетные фьючерсные цены (средняя или закры­тия — в зависимости от правил, принятых на бирже) используются рас­четной палатой ежедневно для перерасчета по фьючерсным сделкам.

Ежедневно расчетная палата рассчитывает вариационную маржу —сумму, которая в результате изменения расчетной цены фьючерсного контракта выигрывается или проигрывается участниками сделки.

Вычисляется вариационная маржа ВМ в зависимости от состояния контракта следующим образом:

ВМ_Х = С_Т-С₀,

где ВМ, — вариационная маржа по позиции, открытой в ходе данной торговой сессии и оставшейся открытой после ее окончания;

С_т — стоимость контракта по расчетной цене данной торговой сессии;

С — стоимость контракта в момент открытия позиции.

Вариационная маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и оставшейся открытой в данной торговой сессии,

ВМ₂=С_т-С_у, где С — стоимость контракта по расчетной цене предыдущей торговой сессии.

Вариационная маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и закрытой в данной торговой сессии путем заключе­ния контракта с противоположной позицией,

ВМ_ъ=С_п-С_у, где С — стоимость контракта, заключенного с противоположной позицией.

Если ВМ > 0, то она списывается со счета фирмы-продавца и зачис­ляется на субсчет фирмы-покупателя.

Если ВМ < 0, то наоборот.

Чтобы ограничить действия спекулянтов на торгах, биржа устанав­ливает ценовой лимит, т.е. ограничение на колебания цены, допусти­мые в рамках одной торговой сессии. Например, для валютного фью­черса на 1000 долл. ценовой лимит может быть установлен в размере 1 руб. за 1 долл. (1000 руб. с контракта).

Если во время торговой сессии колебания фьючерсной цены превы­сили этот лимит, то сессия закрывается.

Если в последующем фьючерсная цена продолжает превышать ли­мит, то сессия открывается и сразу закрывается, а расчетная цена уста­навливается на уровне: предыдущая расчетная цена плюс или минус лимит. Так может происходить в течение нескольких сессий, пока фью­черсная цена не начнет укладываться в лимиты.

Например, вчерашняя расчетная цена установлена 20 руб. за 1 долл., лимит 1 руб. на 1 долл. На текущей торговой сессии цена возросла до 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавли­вается 20+1 = 21 руб.

На следующий день сессия открывается. Цена по-прежнему 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается: 21 + 1 = 22 руб. Так торги не проводятся, пока рыночная фьючерсная цена не окажется в пределах лимита.

Для ограничения спекулятивной активности участников торгов биржи устанавливают также и позиционные лимиты — это ограничения на количество открытых позиций, которые может держать незакрытыми один участник.

Ценовые и позиционные лимиты позволяют бирже уменьшить риски участников торгов, связанные с неисполнением сделок и обусловленные причинами глобального характера.

Фьючерсный контракт с учетом возможных рисков ставит и продавца, и покупателя в одинаковые условия. Для каждого из них потенциальные доходы и потенциальные убытки одинаковы   Если инвестор не уверен в надежности своих прогнозов относительно 6удущего развития рыночной конъюнктуры, ему следует попытаться ограничить риск от возможных будущих потерь. Это осуществимо с помощью другого финансового инструмента — опционного контракта.

Метка: Основы рынка ценных бумаг