Синдицированные кредиты
Рубрика: Синдицированный кредитВ данной статье мы уделили внимание основным изменениям на рынке синдицированных кредитов, произошедшим за последние 18 месяцев, а также появлению и распространению клубных синдицированных кредитов.
СИНДИЦИРОВАННЫЕ КРЕДИТЫ
До начала ипотечного кризиса в США кредитный рынок в основном характеризовался высокой ликвидностью и большими объемами андеррайтинга сделок, а также значительным количеством общих синдикации, когда объем андеррайтинга банка-букраннера снижался до размера, сопоставимого с самой крупной долей участия в синдикате. Как правило, андеррайтингом сделок объемом $1 млрд занимались не более двух букраннеров, чья итоговая доля участия в кредите составляла $100 млн, а оставшиеся $900 млн предоставлялись банками -участниками синдиката в ходе общей синдикации. На пике банковской ликвидности в конце 2006 — начале 2007 годов при привлечении ряда крупных синдицированных кредитов, направленных на приобретение активов, андеррайтеры могли предоставить по несколько миллиардов долларов США до начала общей синдикации, или, как это часто бывает в кредитах очень крупного размера, до распределения долей между субандеррайтерами перед началом общей синдикации.
Одной из наиболее показательных сделок такого рода являлся кредит для компании Rio Tinto, в котором четыре банка выступили андеррайтерами $40 млрд, а субандеррайтеры предоставили по $1.5-2.5 млрд. А финансирование сделки компании Inbev по приобретению активов Anhauser Busch объемом на $45 млрд было организовано десятью банками, где самая крупная доля участия составила $1.75 млрд. Еще одним примером может служить кредит для компании GasNatural объемом 13 млрд евро, где участие в старшей синдикации требовало от банков предоставления 800 млн евро. В целом, количество участников в синдикации варьировалось от нескольких организаций, преимущественно банков — партнеров заемщика, до более 30-40 банков в случае крупных сделок.
Несмотря на значительную нестабильность рынка в течение последних полутора лет, синдицированные кредиты зарекомендовали себя как один из самых эффективных и надежных способов привлечения большого объема средств для увеличения баланса, если заемщик является финансовой организацией, или роста оборотного капитала, финансирования капитальных затрат, предэкспортного финансирования или приобретения активов, если речь идет о корпоративных заемщиках. Дополнительным преимуществом синдицированных кредитов является возможность обеспечить гарантированное получение заемщиком нужной суммы путем андеррайтинга сделки. Андеррайтер принимает на себя риски размещения при условии предоставления ему права изменять условия сделки при недостаточном уровне подписки, что, как правило, позволяет андеррайтерам корректировать цену, срок кредита или его структуру для успешного завершения сделки. До кризиса подобная практика корректировки условий не была распространена, однако за последние полтора года мы стали свидетелями того, что на подобных условиях не только настаивают, но и такая корректировка имела место в некоторых существующих сделках.
Во временном отношении на подготовку синдицированного кредита обычно требуется около шести-восьми недель с момента заключения мандатного соглашения до финального этапа — выплаты по кредиту, включая две-три недели на синдикацию и одну неделю на подготовку документации при условии нормальной рыночной конъюнктуры. Вместе с тем, стоит отметить, что за последние полтора года временные затраты для подобного рода сделок увеличились, и сейчас вся процедура привлечения кредита занимает в среднем 10-12 недель. Несмотря на увеличение сроков подготовки, синдицированный кредит остается достаточно быстрым и эффективным способом получения средств такого объема по сравнению с другими финансовыми инструментами. Кроме того, получение средств по кредиту может быть ускорено путем предварительного предоставления долей участия букраннерами до начала синдикации. Данный механизм часто используется в сделках, направленных на приобретение активов, когда заемщику требуется некая сумма к определенному сроку.
КЛУБНЫЕ КРЕДИТЫ
Иногда временные рамки или другие факторы (например, отсутствие необходимости в привлечении кредита большого объема) побуждают заемщика обратиться к ряду основных банков-партнеров с просьбой организовать клубный кредит, все участники которого предоставляют одинаковые доли. В данном случае не существует рисков андеррайтинга и доли участия не подлежат дальнейшей синдикации, что не позволяет банкам уменьшить итоговую долю участия в кредите. Размеры сделок могут значительно варьироваться: от менее $100 млн до $500 млн и более. Одним из основных преимуществ клубных кредитов перед синдицированными являются меньшие временные рамки, поэтому заемщики часто прибегают к клубным кредитам для более быстрого завершения сделки или в случае малого привлекаемого объема. Кроме того, заемщику не приходится иметь дело с большой группой банков, которой потенциально сложно управлять. Клубный кредит дает возможность привлечь средства по цене ниже рыночной в случае благоприятной ситуации на рынке (принимая во внимание партнерские отношения заемщика и банков-участников), или, напротив, на фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка заплатить более высокую цену, особо этого не афишируя. Количество участников клубного кредита, как правило, чем при синдикации, однако крупные клубные сделки могут включать от десяти и более участников.