Банковское дело

В 70-х годах с переходом к плавающим валютным курсам стали широко применяться валютные фьючерсы. Это соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрактах регламентируют­ся все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, форма расчета.

Предшественниками валютных фьючерсов были фьючерсные то­варные контракты, которые применялись с периода меркантилизма в целях защиты от колебаний цен. В XVII в. фьючерсные товарные кон­тракты использовались на рынке луковиц тюльпанов, с середины XIX в.— на рынках пшеницы. В конце XIX в. для этого были созданы биржи в Лондоне, Чикаго. В 1865 г. Чикагская товарная биржа ввела торговлю фьючерсными контрактами по торговле зерном. После Вто­рой мировой войны стандартные типовые соглашения были введены на другие товары (медь, алюминий, свинец и др.), ценные бумаги, ва­люты.

Сегодня лидирующее положение в торговле фьючерсными контрак­тами занимают Чикагская (СМЕ), Нью-Йоркская (СОМЕХ), Лондонс­кая (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Цюрихская (SOFFEX) и Париж­ская (MATIF) биржи. Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом (расчетную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем — для продавца. Тем самым уп­рощается торговля: одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6 % номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи).

Валютные фьючерсы сходны с форвардными сделками на межбан­ковском рынке, но имеют особенности (табл. 3).

Таким образом, покупатель валютного фьючерса берет обязатель­ство купить, а продавец — продать партию валюты в определенный срок по курсу, оговоренному при заключении сделки. Тип контракта определяется объемом партии валюты и месяцем исполнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцами и покупателями своих обязательств. Следо­вательно, участники открывают валютные позиции. Депозит возвра­щается после исполнения обязательств либо при заключении противо­положной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участника валютного фью­черса равно абсолютной величине разности между количеством про­данных и купленных им контрактов.

Эффективность фьючерсной сделки определяется маржой (М) (по­ложительной или отрицательной), уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки:

М = р К(С — С_т),

где р — коэффициент (при продаже валюты р = 1, при покупке р = -1); К — количество контрактов; С — курс валюты на день заключения сделки; С_т — котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).

Сравнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков

Критерий сравнения	Рынок
	фьючерсный	форвардный
Ранг участников	Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты	Банки и крупные корпора­ции, доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен
Метод общения, посредники	Участники сделки обычно не знают друг друга, действуют через брокеров	Контрагенты знают друг друга и действуют напрямую
Место и метод сделки	В операционном зале бирж методом жестов и выкриков	На межбанковском валютном рынке по телефону или телексу
Характер рынка и качество котировок валют	Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта и соответственно котируется один курс валют (покупается или продается)	Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валют (покупателя и продавца)
Специаль­ный депозит	Для покрытия валютного риска участники обязаны внести в клиринговый дом гарантийный депозит	Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками заключена без посредников
Сумма сделки	Стандартный контракт (например, 25 тыс. фунтов стерлингов, 100 тыс. дол., 120 тыс. марок ФРГ, 12,5 млн иен)	Любая сумма сделки по договоренности участников
Поставка валюты	Фактически по небольшому количеству контрактов (обычно 1 % сделок, реже — 6 % )	По большинству контрактов (95 % сделок)
Валютная позиция	Все валютные позиции (короткие и длинные) легко могут быть ликвидированы	Закрывать или переводить форвардные позиции очень трудно

Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки он продает валюту дороже (С) котировочного курса (С_т) на день ее исполнения, и несет убытки, если курс дня заключения сдел­ки ниже курса дня ее исполнения. Маржа начисляется по каждой от­крытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на теку­щем рабочем сеансе:

М = р(С — Ст).

Лондонская биржа по торговле фьючерсными контрактами (LIFFE) различает три категории их участников: хеджеры (hedgers) — банки, корпорации, менеджеры по инвестициям, которые управляют рисками; спекулянты (traders), принимающие на себя риск с целью по­лучения прибыли; арбитражеры (arbitragers).

С 70-х годов широко применяются фьючерсные контракты с про­центными ставками для хеджирования инвестиций в ценные бумаги с дисконтным доходом. Например, кредитное учреждение, имея порт­фель казначейских ценных бумаг, опасается снижения их курса в слу­чае повышения рыночных процентных ставок (по депозитам, креди­там). Для страхования этого риска банк продает казначейские ценные бумаги в форме фьючерсного контракта. Если рыночные процентные ставки повысились, то доход от процентного фьючерса частично по­кроет убытки от обесценивания портфеля этих ценных бумаг.

Метка: Международный рынок