Валютный курс
Рубрика: Экономика, статьиРассмотрим понятия валютного курса, валютного паритета, кросс-курса, курса продавца и покупателя, а также факторы, влияющие на колебания валютного курса, котировку валют и методы воздействия государства на валютный курс.
Важным элементом валютной системы является валютный курс. Валютный курс — это «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных или международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ). Валютный курс служит участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостная основа валютного курса — это покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.
Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валютный курс в результате подчиняется его действию.
При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосредствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что в итоге интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся главными поставщиками товаров на мировой рынок.
На формирование валютного курса влияют многие факторы. Рассмотрим основные из них.
1. Темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс
ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное
обесценивание денег в стране вызывает снижение покупательной спо-
собности и тенденцию к падению курса национальной валюты относи-
тельно валют стран, в которых темп инфляции ниже. Такая тенденция
обычно прослеживается в средне- и долгосрочном планах. Выравнива-
ние валютного курса, т. е. приведение его в соответствие с паритетом
покупательной способности, происходит обычно в течение двух лет. Это
объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректиру-
ется по их покупательной способности; кроме того, на колебания ва-
лютного курса влияют другие факторы.
В 80-е годы валютный курс часто отклонялся от паритета более чем на 30 %. Однако курсовые соотношения валют, если не учитывать спекулятивные и конъюнктурные факторы, изменяются в соответствии с законом стоимости и изменением покупательной способности денежных единиц.
Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика в странах с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на основе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Импортные цены менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, поскольку во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для промышленно развитых стран, где структуры оптовой внутренней торговли и экспорта в определенной мере сходны. В менее развитых странах с помощью этого индекса рассчитывают многие экспортируемые товары.
Реальный валютный курс определяется как номинальный, например, отношение рубля к доллару исходя из соотношения уровней цен в России и США. Это обусловлено тем, что международные расчеты осуществляются путем купли-продажи иностранной валюты участниками внешнеэкономических связей.
2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс
способствует повышению курса национальной валюты, так как уве-
личивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассив-
ный платежный баланс приводит к снижению курса национальной валюты, поскольку должники обменивают ее на иностранную для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных условиях международное движение капиталов существенно влияет на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.
3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние про-
центных ставок на валютный курс объясняется двумя основными
обстоятельствами.
Во-первых, изменение процентных ставок в стране при прочих неизменных условиях влияет на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение вызывает отток капиталов, в том числе национальных. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов.
Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки учитывают разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Банки предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если процентные ставки на нем выше.
- Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно обменивают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений, тем самым расширяя возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.
- Использование определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Поскольку 60-70 % операций евробанков осуществляется в долларах США, спрос и предложение этой валюты всегда высокие. На курс валюты влияет также степень ее использования в международных расчетах. Так, в начале 90-х годов в долларах осуществлялось 55 % международных платежей, 86-90 % расчетов за нефть, 70 % оплаты внешних долгов, в частности, развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение цен на нефть, растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже при снижении его покупательной способности.
- Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты импортеры стараются задерживать платежи в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название «лидз энд легз», влияет на платежный баланс и валютный курс.
- Доверие к валюте на национальном и мировом рынках. Степень доверия к валюте определяется состоянием экономической и политической обстановки в стране и перечисленными выше факторами. Причем дилеры учитывают не только существующие темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты.
- Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках с помощью механизма спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс — показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из задач валютно-экономической политики.
Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитывают влияние указанных факторов на состояние валют в зависимости от конкретной обстановки.
Непрерывно изменяющиеся факторы влияют на уровень валютного курса. Резкие его колебания усиливают нестабильность международных, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, в результате чего выигрывают одни и теряют другие страны.
При понижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и могут продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет их к обогащению за счет материальных потерь своей страны. Экспортеры увеличивают свои прибыли путем массового вывоза товаров. В то же время снижение курса национальной валюты удорожает импортные поставки и услуги, что стимулирует повышение цен в стране, сокращает ввоз товаров и потребление или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса уменьшает реальную задолженность в национальной валюте, увеличивает реальную сумму внешних долгов в иностранной валюте. При этом невыгоден вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прибыли реинвестируются или используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.
При повышении курса национальной валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта снижается, что может повлечь за собой сокращение экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов; увеличивается объем вывоза прибылей по иностранным капиталовложениям; уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.
Разрыв внешнего и внутреннего обесценивания валюты, т. е. изменение ее курса и покупательной способности, имеет важное значение для МЭО. Если внутреннее инфляционное обесценивание денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров с целью их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценивание валюты опережает внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга — массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.
При плавающем валютном курсе усиливается воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфляционный процесс. Согласно расчетам, понижение на 20 % курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25 %, вызывает повышение цен импортируемых товаров на 16 % и вследствие этого рост общего уровня цен в стране на 4-6 %. При плавающем валютном курсе рост общего уровня цен воздействует на внутренние цены как постоянная величина, в то же время при фиксированном курсе этот фактор проявляется периодически при официальной девальвации. Кроме того, усиливается влияние изменения валютного курса на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом положении отдельных государств.
Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-эко-номического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиции в МЭО. Валютный курс является объектом борьбы между странами.
9. Котировка иностранных валют. Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Котировка (от фр. coter — размечать, нумеровать) означает установление курса валюты, т. е. определение стоимости валюты относительно иностранных валют. Исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной — прямой и косвенный. При наиболее часто применяющейся прямой котировке курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. По отношению к некоторым иностранным валютам в связи с их малым масштабом за единицу национальной валюты принимаются 100 иностранных единиц (бельгийский франк, иена) или 1000 (итальянская лира). При прямой котировке, например, во Франк-фурте-на-Майне 1 дол. приравнивают к определенному количеству марок ФРГ. При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.
Косвенная котировка применяется преимущественно в Великобритании, где начиная с 1913 г. все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80 % международных расчетов. Этому способствовало сохранившееся до конца 60-х годов неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978 г. в США частично введена косвенная котировка, т. е. за единицу принят доллар при котировке марки ФРГ, французского, швейцарского и бельгийского франков, итальянской лиры, голландского гульдена, крон скандинавских стран, иены, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных брокеров Нью-Йорка в соответствии с международной практикой для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Великобритании, Канады, ЮАР, Австралии, Индии, Пакистана, Сянгана, Сингапура и др.) в США сохранена прямая котировка, т. е. за единицу принимается иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах.
Сочетание прямой и косвенной котировок удобно для практических расчетов, поскольку исключает дополнительные вычисления. Применение разных котировок не влияет на экономический эффект, так как сущность валютного курса едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных валютных рынках будут обратными друг другу (1 швейцарский франк равен 1 марке 25 пфеннигам, а 1 немецкая марка равна 0,80 сантимам или 98 швейцарским франкам).
Котировку иностранных валют в национальной банки используют преимущественно в операциях с торгово-промышленными клиентами, интересующимися стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится в основном по отношению к доллару — преобладающей валюте рынка евровалют. Если же какой-либо банк запросит у банка во Франкфур-те-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо доллара) совершается в долларах как промежуточной валюте из-за их преобладания в международном обороте.
Котировка валют для торгово-промышленных клиентов обычно базируется на кросс-курсе — соотношении двух валют, вытекающем из их курса по отношению к третьей валюте (обычно к доллару). При таком определении, как правило, устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используют для сделок с клиентами, корректируя на маржу и определяя, таким образом, курсы покупателя и продавца.
При валютных ограничениях курсы устанавливают правительственные органы, причем часто практикуется множественность валютных курсов. Например, до введения полной обратимости фунта стерлингов английские монополии осуществляли инвестиции за границей в «инвестиционных» фунтах стерлингов, имевших собственную котировку. При двойном валютном рынке (например, в Бельгии) практиковалась различная котировка по коммерческим и финансовым операциям. Во многих странах наряду с официальной существует неофициальная котировка на «черных» валютных рынках, что в основном характерно для стран с неконвертируемой валютой и валютными ограничениями.
Различают курсы продавца и покупателя. Банк, осуществляющий котировку валюты, всегда совершает валютную сделку по выгодному для него курсу. Банки продают иностранную валюту дороже (курс продавца, или курс продажи), чем покупают (курс покупателя, или курс покупки).
Разница между курсами продавца и покупателя — маржа — служит для покрытия расходов банка, в определенной мере для страхования валютного риска и получения прибыли от валютной операции. Крупные банки (например, Дойче-Банк) не заинтересованы в сделках менее 5-10 млн дол., а мелкие не осуществляют котировок для сделок на сумму более 3 млн дол.