Банковское дело

В современной кредитной системе в ряде западных стран большое развитие получили инвестиционные банки. К выделе­нию в большинстве стран Запада (прежде всего в США, Японии, Англии и Франции) инвестиционных банков привели разделе­ние труда и специализация в кредитной сфере. Основная задача инвестиционных банков — это мобилизация долгосрочного ссудного капитала и предоставление его заемщикам посредством выпуска и размещения акций, облигаций и других видов заем­ных обязательств. Каждая крупная фирма, корпорация, как пра­вило, имеет “свой” инвестиционный банк, услугами которого постоянно пользуется. В настоящее время существует два типа¹) инвестиционных банков. Банки первого типа занимаются ис­ключительно торговлей и размещением ценных бумаг, банки второго типа — долгосрочным кредитованием. Этот тип банка характерен в основном для континентальных стран Западной Европы и развивающихся государств. 

Первые банки образовались как товарищества с ограничен­ной ответственностью в первой четверти XIX в. В XX в. частные банкиры, мелкие и средние банкирские дома постепенно усту­пают сферу эмиссии и размещения ценных бумаг крупным бан­кирским домам и инвестиционным банкам, которые уже дейст­вуют на основе акционерного капитала. Особенно большое раз­витие они получают в 20-х гг. В условиях Великой Депрессии 1929—1933 гг. многие из них потерпели банкротства, и реально их значение возрастает в 50—60-х гг. Так, активы инвестиционных банков в США сократились с 10 млрд. долл. в1929 г. до 2,7 млрд. долл. в1949 г. Однако уже в1960 г. они достигли 6,6 млрд. долл. Деление американских банков на коммерческие и инве­стиционные восходит к банковскому закону от1933 г. (акт Глас- са-Стиголла). В связи с огромными убытками периода мирового экономического кризиса тогдашние универсальные банки были поставлены перед альтернативой: осуществлять либо операции с ценными бумагами, либо традиционные операции торговых бан­ков. Тем самым все банки были разделены на два “лагеря”: ком­мерческие банки и инвестиционные банки и тесно связанные с ними брокерские дома.

Организация, функции и характер деятельности. Возникнове­ние инвестиционных банков в XVIII в. связано в основном с размещением государственных ценных бумаг. В последующем в связи с распространением акционерной формы организации они мобилизуют денежные средства для крупных компаний и корпораций путем размещения их акций и облигаций, активно участвуют в создании новых компаний, реорганизациях, слия­ниях, а также размещают государственные бумаги всех уровней власти от центрального правительства до муниципалитетов и городов.

Инвестиционные банки первого типа, как правило, выступа­ют в роли учредителей, организаторов эмиссии ценных бумаг, а также гарантов, которые действуют на комиссионных началах или выплачивают заранее установленную сумму независимо от последующего размещения акций и облигаций. Они могут дей­ствовать также в качестве агентов, приобретающих определен­ную часть ценных бумаг, которая не размещена компанией, а также как финансовые консультанты по ценным бумагам и дру­гим аспектам деятельности торговых, промышленных и транс­портных корпораций. По поручению корпораций и государства, нуждающихся в долгосрочных вложениях и прибегающих к вы­пуску акций и облигаций, инвестиционные банки берут на себя определение размера, условий, срока эмиссии, выбор типа цен­ных бумаг, а также обязанности по размещению и организации вторичного обращения. Учреждения этого типа гарантируют по­купку выпущенных ценных бумаг, приобретая и продавая их за свой счет или организуя для этого банковские синдикаты, пре­доставляют покупателям акций и облигаций ссуды. Хотя доля инвестиционных банков в активах кредитной системы сравни­тельно невелика, они благодаря своей информированности и уч­редительским связям играют в экономике важную роль.

Инвестиционные банки первого типа в настоящее время проводят операции, как правило, с ценными бумагами корпора­тивного сектора экономики. Размещая акции и облигации, они служат посредниками для получения денежных средств предпри­ятиями промышленности, транспорта и торговли.

Эти банки выполняют также ряд других функций, связанных с привлечением капитала, обслуживанием рынка ценных бумаг:

— занимаются вторичным распределением акций и облигаций;

— выступают посредниками при размещении международных ценных бумаг (еврооблигаций и евроакций) на рынке евровалют;

— консультируют корпорации по вопросам инвестиционной стратегии, а также бухгалтерского учета и отчетности.

В настоящее время инвестиционные банки первого типа представляют собой мощные кредитно-финансовые институты, так как, действуя как учредители вновь создаваемых компаний, они затем размещают дополнительные эмиссии акций и облига­ций уже существующих компаний и корпораций. В настоящее время без участия этих банков практически невозможно продать ценные бумаги. Без их посредничества многие компании не мог­ли бы получить долгосрочные денежные средства. В современ­ной практике ряда стран (США, Канада, Англия, Австралия) компании не могут образоваться и действовать, если эти банки не берутся размещать их ценные бумаги. Процесс образования новых корпораций, как и ликвидация старых, представляет со­бой питательную почву, в которой действуют инвестиционные банки. Их возрастающая роль связана с увеличением новых эмиссий акций и облигаций частных корпораций в послевоен­ный период. Так, в США выпуск частных ценных бумаг возрос с 10 млрд. долл. в начале 60-х гг. до более 400 млрд. долл. в начале 90-х гг. Причем 2/3 этих выпусков составили частные облигации. В США на протяжении послевоенных лет 45—50% новых част­ных инвестиций (без амортизации) осуществлялось за счет реа­лизации ценных бумаг. Кроме того, пятая часть потребностей корпораций в заемных средствах обеспечивалась за счет только новых эмиссий акций.

Как правило, ресурсы инвестиционных банков, необходимые им на период между выплатой эмитенту суммы размещения и получением денег с подписчиков на ценные бумаги, образуются за счет собственных средств и займов, которые могут предостав­ляться как коммерческими банками, так и другими кредитно- финансовыми институтами.

Инвестиционный банк этого типа не осуществляет прием депозитов, но если это все-таки делается, то вначале на огра­ниченном уровне. Перед размещением ценных бумаг инве­стиционный банк досконально анализирует деятельность эми- тента-корпорации, привлекая для этого квалифицированных специалистов в лице юристов, экономистов и инженеров. Банк анализирует активы, имущество, документацию, цели корпора­ций, систему менеджмента и маркетинга, состояние производ­ства, рынок, трудовые отношения, историю корпорации, ее операции, баланс, счета прибылей и убытков, руководящий состав, место в отрасли, степень конкуренции и ряд других факторов, позволяющих судить о деятельности компании. В большинстве случаев руководители инвестиционных банков входят в советы директоров корпораций-эмитентов и консуль­тируют их по производственным, финансовым и инвестицион­ным вопросам.

Относительная ограниченность собственных средств застав­ляет банки при реализации крупных эмиссий ценных бумаг соз­давать синдикаты и консорциумы. При этом роли распределяют­ся довольно неравномерно. Как правило, в синдикатах и кон­сорциумах доминируют 1—5 банков, а остальные выступают простыми посредниками между крупными банками и инвесто­рами в основном по продаже мелких партий ценных бумаг.

За свои посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачи­ваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента.

В США, например, такие комиссионные колеблются в пре­делах от 0,5 до 20%. На каждые 100 долл. выручки эмитента от размещения облигаций приходится в среднем 1,3 долл., а для привилегированных акций — 10 долл. При этом чем меньше общая сумма выпуска, тем больше эмиссионные расходы на ка­ждые 100 долл. полученной выручки. Поэтому из-за высокой стоимости эмиссия ценных бумаг мало доступна для средних и мелких компаний.

Однако комиссионными прибылями доходы банков не огра­ничиваются. Они дополняются скрытыми прибылями, так как существует более широкий разрыв между выручкой корпораций от продажи ценных бумаг и ценой, по которой они продаются инвесторам.

Размещение ценных бумаг представляет собой значительный источник прибылей. Банки могут оставить часть размещаемых бумаг у себя и затем их реализовать, или получать у компаний- эмитентов акции по заниженной цене, а продавать по высокой. Оставляя у себя акции корпорации на довольно длительное вре­мя, банки таким образом получают не только учредительскую, но и курсовую прибыль, представляющую собой разницу между текущим и первоначальным курсами бумаги.

Инвестиционные банки первого типа действуют в основном на первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредничество в реализации ценных бумаг. В послевоенные го­ды наиболее распространенными методами размещения частных облигаций и акций, которые использовали инвестиционные бан­ки, были: андеррайтинг (underwriting) — принятие на себя всей суммы облигационного займа или эмиссии акций и затем их размещения на рынке; прямое размещение (direct placement), когда банки выступают только консультантами при размещении между продавцом и покупателем; публичное размещение (public offer), где инвестиционные банки образуют группу для размеще­ния ценных бумаг на рынке и, наконец, конкурентные торги (competitive bidding), где инвестиционные банки, приобретая первоначально пакет ценных бумаг у корпораций, устраивают аукцион по принципу “кто больше даст”. Эти методы размещения ценных бумаг широко распространены в США, Канаде, Англии. В континентальной Европе в основном используется публичный метод.

Высокая доходность этих банков наблюдается не только в период циклического подъема, когда возрастает выпуск частных ценных бумаг, но и в период кризисно-депрессивного состояния рыночной экономики, когда идет банкротство мелких и средних компаний. Банки участвуют в скупке акций в период так назы­ваемой реорганизации и прибыльного оздоровления, ставя пред­приятия и компании в зависимость от себя. Организуя синдика­ты для размещения ценных бумаг, инвестиционные банки соз­дают олигополистические объединения, получая высокие при­были от эмиссии и контроля над многими компаниями и пред­приятиями.

Для инвестиционных банков большое значение имеет не ве­личина учредительской прибыли, а зависимость от них эмитента, размещающего свои ценные бумаги, т.е. важен контроль над корпорацией-эмитентом, что как раз и позволяет получать ог­ромные прибыли. За свою учредительскую деятельность инве­стиционные банки получают не только наличные деньги, но и акции. При этом контроль их над корпорацией может усили­ваться в случае, если они получают право доверенности на голо­сование по тем акциям, которые они размещают среди опреде­ленного круга клиентов, особенно это касается иностранных ак­ционеров. Банки в ряде случаев располагают пакетами акций весьма состоятельных эмитентов, пользуясь этими акциями в крупных корпорациях при голосовании. Эта практика иногда делает ряд крупных инвестиционных банков обладателями кон­трольных пакетов многих нефинансовых корпораций.

В послевоенные годы в США инвестиционные банки кон­тролировали около 70% всех операций по размещению ценных бумаг на первичном рынке методом “синдицирования”. Ведущее положение в США среди инвестиционных банков занимали та­кие, как “Морган, Стэнли энд К”, специализирующиеся на раз­мещении ценных бумаг ведущих отраслей обрабатывающей про­мышленности, “Ферст Бостон Корпорейшн” и ряд других, спе­циализирующиеся на размещении ценных бумаг железнодорож­ных компаний, “Мерилл Линч” и “Смит Барни энд К”, зани­мающиеся размещением ценных бумаг различных отраслей про­мышленности, транспорта, коммунальных услуг и торговли. В США инвестиционные банки составляют институциональную основу рынка ценных бумаг, особенно первичного, так как по существу обслуживают большую часть операций, связанных как с эмиссией ценных бумаг, так и с биржевой торговлей. В Англии в этой сфере действуют эмиссионные дома и инвестиционные банки. До последнего времени крупнейшим из них был “Морган Гренфел”.

Организационной формой инвестиционных банков первого типа до недавнего времени, например в США, было партнерст­во. Капитал банка был образован из взносов весьма неболь­шого числа (до нескольких десятков) участников. Каждый вел бизнес от имени банка и получал ту долю прибыли, которая определена соглашением между ними. Инвестиционные банки, которые играют большую роль в переходе компаний на акцио­нерную форму, долгое время базировались на партнерской форме собственности. Их капиталы, как правило, были неве­лики по сравнению с капиталами промышленных корпораций и других кредитно-финансовых институтов. Это объяснялось прежде всего спецификой торговли ценными бумагами и мо­нополизацией рынка ценных бумаг, включая фондовую биржу. Однако резкое обострение конкуренции и необходимость уве­личения денежных средств в 70—80-х гг. заставляют ряд инве­стиционных банков наряду с партнерством прибегнуть к ак­ционированию.

Пассивные и активные операции инвестиционных банков пер­вого типа. В связи с тем, что инвестиционные банки связаны с размещением ценных бумаг и работают исключительно на рын­ках ценных бумаг (первичном, вторичном биржевом и уличном), то это накладывает определенный отпечаток на пассивные и ак­тивные операции. Об этом свидетельствует баланс инвестицион­ного банка.

Как показывает приведенный баланс инвестиционного банка, пассивные операции складываются из собственного капитала, который состоит из взносов партнеров (если форма собственно­сти — партнерство), акционерного капитала (при акционерной форме), резервного фонда и нераспределенной прибыли.

Далее, важная статья пассивных операций — кредиты, пре­доставляемые коммерческими банками. Они необходимы инве­стиционным банкам для приобретения эмиссий ценных бумаг компаний и корпораций-эмитентов и их последующего разме­щения среди различных инвесторов (юридических и физических лиц), а также иностранных покупателей. В последнее время ин­вестиционные банки используют для пополнения своих пассивов также кредиты других кредитно-финансовых институтов (сберегательных банков, страховых компаний, пенсионных фон­дов). Это вызвано тем, что для приобретения крупных пакетов акций и частных облигаций путем подписки (андеррайтинга) средств коммерческих банков недостаточно. Кроме того, послед­ние дают кредит на короткие сроки, что не устраивает многие инвестиционные банки.

Более мелкими статьями пассивных операций банков являет­ся имущество банка, которое включает здания его офисов как внутри данной страны, так и за рубежом. Сюда же включается офисное оборудование (ЭВМ, ксероксы, автоматизированные системы, программное обеспечение, мебель, транспорт). В ста­тью “Прочее” включаются различные мелкие пассивы, которые не попадают под предыдущие статьи.

Активные операции инвестиционных компаний связаны ис­ключительно с ценными бумагами и операциями по ним. Первое место в активах занимают комиссионные от учредительской дея­тельности, размещения ценных бумаг, а также доходы, получен­ные за консультирование промышленных, транспортных и тор­говых компаний. Другой статьей активов является вложение в государственные ценные бумаги. Кроме того, сами банки охотно идут на такие инвестиции, так как государственные облигации различных сроков среди других облигаций обладают большей ликвидностью и могут быть быстро реализованы на рынке цен­ных бумаг. Наиболее важной статьей активов является вложение в ценные бумаги частных компаний и корпораций, портфель которых у банков образуется либо путем приобретения этих бу­маг, либо получением их в качестве платы за посреднические услуги. Эта статья составляет свыше 70% активных операций ин­вестиционных банков. Статья активов “Недвижимость” включает в себя расширение недвижимого имущества для банка и его пер­сонала, а также приобретение офисного оборудования, мебели. Статья “Прочее” представляет собой небольшие финансовые услуги, которые проводят банки.