Банковское дело

Банковское дело

о банках, о кредитах, о процентах, о деньгах и финансах

Банковское дело

ВНЕШНИЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ — ТЕКУЩИЕ ОПЕРАЦИИ

Рубрика: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения

Теперь, когда мы получили представление о бухгалтерском учете платежей пo международным операциям, рассмотрим положение дел на рынках иност­ранной валюты в рамках анализа процессов спроса и предложения. Сначала, несколько упрощая ситуацию для проведения дальнейшего анализа, мы рас­смотрим операции на рынках иностранной валюты, затрагивающие только текущие счета внешнеторговых операций. Единственная статья счетов дви­жения капитальных средств, привлекаемая в этом случае к рассмотрению, — это остатки на счетах до востребования, необходимые для проведения расчетов по импортно-экспортным операциям. Более того, мы еще более упростим рассматриваемую ситуацию, сознательно ограничиваясь анализом лишь дву­сторонних торговых отношений между Францией и США.

Кривая спроса на доллары

В рассматриваемом случае спрос на доллары возникает в связи со спросом во Франции на экспортируемую Соединенными Штатами продукцию. Предположим, что некий розничный торговец во Франции хочет приобрести партию долгоиграющих дисков, произведенных в США. Каждый диск стоит, положим, 5 долларов. Их стоимость во Франции зависит от обменного валютного курса франка по отношению к доллару. При обменном валютном курсе 6 франков за доллар для покупки диска придется затратить 30 франков; при обменном валютном курсе 7 франков за доллар придется затратить 35 франков и т.д.

(В этой операции предусмотрена также купля-продажа и иных реальных активов, например, недвижимой собственности. — прим. ред.)

Следовательно, мы видим, что повышение стоимости доллара, то есть рост его обменного валютного курса, выраженный во франках за доллар, повышает цену американских товаров, выраженную во франках. Это обсто­ятельство уменьшает спрос на американские товары и, таким образом, величину спроса на доллары у французских импортеров американских товаров. Понижение стоимости доллара, то есть падение его обменного валютного курса, выраженное во франках за доллар, уменьшает цену американских товаров, выраженную во франках. Это обстоятельство увеличивает спрос на американские товары и, следовательно, величину спроса на доллары на рынках иностранной валюты. На основании этих обстоятельств — спроса во Франции на товары и услуги США — на рис. 21.1 представлена кривая спроса на доллары по текущим счетам внеш­неторговых операций, имеющая, как это следует из приведенного графика, наклонную форму.

 

Рис. 21.1 Предложение и спрос по текущим счетам внешнеторговых операций на рынках иностранной валюты

Спрос на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций растет в зависимости от спроса иностранных партнеров на товары и услуги, экспортируемые Соединенными Штатами Америки. Падение обменного курса доллара делает американские товары для зарубежных покупателей дешевле; в этом случае объем экспорта США и, следовательно, величина спроса на доллары возрастает, обеспечивая кривой спроса на доллары отрицательный наклон. Предложение долларов по текущим счетам внешнеторговых операций растет в связи с ростом спроса в США на товары, произведенные за границей. Рост обменного курса доллара делает импорт товаров и услуг дешевле, тем самым увеличивая его объем. Если спрос на импорт товаров и услуг эластичен, кривая предложения долларов имеет положительный наклон (как это представлено на рисунке). Если спрос на импорт товаров и услуг неэластичен, кривая предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций будет иметь отрицательный наклон.

Кривая предложения долларов

Ограничение нашего анализа лишь текущим счетом внешнеторговых опе­раций предполагает, что доллары предлагаются на рынках иностранной валюты американскими покупателями импортируемых товаров и услуг, произведенных за рубежом. Величина спроса на доллары, как мы уже знаем, в связи с изменением обменного курса на доллары зависит от величины спроса на импортируемые товары и услуги.

Рост обменного курса доллара относительно французского франка понизит цену французских товаров в долларах. Например, если курс доллара вырастет с 6 до 7 франков за доллар, цена бутылки французского шампанского стоимостью 84 франка, выраженная в долларах, упадет с 14 долларов до 12 долларов.

Такое снижение цены повысит величину спроса на французское шам­панское, однако не совсем ясна абсолютная величина повышения этого спроса. Если в США спрос на французские товары эластичен, то такое повышение стоимости доллара приведет к росту их предложения. Пред­положим, что величина спроса на французское шампанское возрастает с 100 000 бутылок до 125 000 бутылок при росте обменного курса доллара с 6 до 7 франков за один доллар. Количество долларов, которое необходимо будет обменять для уплаты за вино, возрастет с 1 400 000 долларов до 1 500 000 долларов. Предположение эластичности спроса на импортируемые товары и услуги, таким образом, обеспечивает положительный наклон кривой предложения по текущим счетам внешнеторговых операций (как это показано на рис. 21.1).

С другой стороны, если в США спрос на французские товары неэластичен, повышение обменного курса доллара приведет к сокращению количества дол­ларов, предлагаемых на рынках иностранных валют. Предположим, что повы­шение стоимости доллара с 6 до 7 франков увеличит спрос на французское шампанское только лишь до 110 000 бутылок. В этом случае количество долларов, подлежащих обмену, упадет с 1 400 000 долларов до 1 320 000 долларов. Таким образом, неэластичный спрос на импортируемые товары и услуги обеспечивает отрицательный наклон кривой предложения долларов. В дальнейших рассуждениях, особенно в первой части раздела, будет использо­ваться вертикальная кривая предложения долларов (перпендикулярная оси абсцисс), в последующем — рассмотренная выше кривая предложения долларов с отрицательным наклоном.

Ожидаемый обменный валютный курс и паритет покупательной способности

Из графика, представленного на рис. 21.1 видно, что равновесный обменный курс составляет 6 французских франков за доллар. Основные соображения, занимающие умы торговцев иностранной валютой, состоят в определении взаимной связи сегодняшнего равновесного обменного курса и равновесного обменного курса, который можно ожидать в будущем.

Согласно одной давно установившейся гипотезе, на долгосрочных временных интервалах равновесный обменный курс каких-либо двух валют корректируется относительно паритета покупательной способности, то есть такого положения вещей, при котором превращение (конвертация) денежных средств из одной валюты в другую не вызывает изменений в покупательной способности этих средств.

Например, предположим, что 1000 долларов обеспечивает покупательную способность для приобретения стандартного рыночного набора потребительских товаров и услуг («потребительской корзины») в Соединенных Штатах. Этот набор может включать в себя пальто, три буханки хлеба, 10 минут между­городных телефонных переговоров,20 галлоновбензина и т. д.

Если аналогичный рыночный набор во Франции стоит 6000 франков, то обменный валютный курс в 6 франков за один доллар будет соответствовать паритету покупательной способности. Это означает, что затрата 1000 долларов в США или их конвертация во франки и приобретение аналогичных товаров во Франции для покупателя будет иметь одинаковую покупательную способ­ность.

Несомненно, что понятие паритета покупательной способности не обладает высокой точностью. Это понятие определяется зависимостью соответствующего уровня обменных курсов валют от структуры рыночного набора товаров и услуг, образующего основу для сопоставления. Относительная стоимость «пот­ребительской корзины», содержащей определенный набор товаров и услуг и произведенной во Франции, имеет одно соотношение для паритета. Ее от­носительная стоимость в США будет несколько иной. Если стоимость «пот­ребительской корзины» определяется посредством вычисления отношений, в которых входящие в нее товары и услуги интегрируются в международную торговлю, то получится некое третье значение. Поскольку не существует единого и оптимального способа выбора «корзины», положенной в основу для вычисления паритета, это концептуальное понятие представимо лишь в некоем диапазоне обменных курсов, а отнюдь не в точных абсолютных значениях. Несмотря на всю приблизительность этого экономического параметра, его изучение дает весьма полезную основу для рассмотрения проблем, связанных с обменными валютными курсами. Без этого понятия, само существование валютных обменных курсов базировалось бы на весьма произвольной основе. Вооруженные этим понятием обратим внимание на экономические причины, которые заставляют обменный валютный курс колебаться выше или ниже уровня паритета.

Изменения в обменном валютном курсе

Ранее мы видели, что кривая предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций отражает спрос в США на товары, импортируемые из Франции, а кривая спроса на доллары характеризует спрос во Франции на товары, экспортируемые Соединенными Штатами во Францию. Из этого следует, что любой фактор, изменяющий спрос на импортно-экспортные товары, сдвинет кривые спроса и предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций и изменит обменный валютный курс.

На рис. 21.2 представлен такой пример. Первоначально рынок иностранной валюты находится в положении равновесия Ei (обменный курс равен 6 франков за доллар). Далее экономическая система США входит в фазу расширения делового цикла, тогда как экономическая система Франции не претерпевает каких-либо существенных изменений. Расширение экономической активности в США означает увеличение числа покупок, произведенных фирмами, дело­выми предприятиями, правительственными органами и учреждениями, рядо­выми потребителями и прочими хозяйственными агентами. Эти обстоятельства приведут к сдвигу вправо кривых спроса для широкого диапазона товаров и услуг. Товары, импортируемые из Франции, равно как и американские, также будут подвержены этому общему увеличению спроса. В результате роста спроса на импортные товары кривая предложения долларов также сдвинется вправо из положения S1 в положение S2.

По мере роста импорта в США на рынке иностранной валюты появится избыточное предложение долларов и уже не найдется покупателей на все количество долларов, предлагаемое рынком, по обменному валютному курсу 6 франков за доллар. Чтобы реализовать достаточное количество долларов, необходимых для обмена на франки, предназначенные для уплаты за фран­цузские товары, импортеры из США будут вынуждены предлагать больше долларов за то же количество франков. Таким образом, рост спроса на импортные товары приведет к понижению стоимости доллара относительно франка.

Падение валютного обменного курса доллар-франк приводит к тому, что импортируемые из Франции товары становятся более дорогими для амери­канских покупателей. По мере того, как американские потребители будут сокращать приобретение французских товаров, предложение долларов на рынке иностранной валюты также начнет уменьшаться, что приведет к сдвигу эко­номической системы влево-вниз вдоль кривой предложения долларов. Кроме того, падение валютного обменного курса сделает американские товары, экс­портируемые во Францию, несколько дешевле для французских потребителей. По мере того, как французские потребители будут наращивать приобретение американских товаров, их потребность в долларах также возрастет. Это сместит экономическую систему вправо-вниз вдоль кривой спроса на доллары, а валютный обменный курс достигнет нового положения равновесия Ег на рынке иностранной валюты и будет составлять (как это следует из рис. 21.2) 5 франков за доллар.

 

 

Рис. 21.2 Сдвиги кривой предложения долларов по текущим счетам внешнеторговых операций

При прочих равных условиях рост активности в экономике США в процессе делового цикла увеличивает спрос на импортные товары, сдвигая тем самым кривую предложения долларов вправо. Такие изменения вызывают избыточное предложение долларов на рынке иностранной валюты, снижая, тем самым, обменный валютный курс доллара. Бели операции по счетам движения капитальных средств не оказывают заметного воздействия на рассматриваемый процесс, экономическая система на внешнем валютном рынке достигает нового положения равновесия Ег, в котором обменный курс доллара снижен в степени, достаточной для восстановления равновесия по текущим счетам внешнеторговых операций.

Отметим, что в новом положении равновесия как американский импорт, так и экспорт, находятся на более высоком уровне, нежели в прошлом. Падение обменного валютного курса дает возможность для американской промышленности, работающей в экспортных отраслях, интегрироваться в экс­пансионистский процесс, начавшийся в экономике ростом внутреннего спроса на товары и услуги. В то же самое время’рост импорта из США передает процессы циклического расширения, возникающие в американской экономике, экономической системе Франции. Так как французские экспортеры начнут увеличивать выпуск продукции, удовлетворяя тем самым спрос американских покупателей, этот рост посредством мультипликативного эффекта окажет сти­мулирующее влияние и на другие секторы французской экономики. Сделки по текущим счетам внешнеторговых операций и их влияние на обменные валютные курсы открывают канал для транснациональной передачи структур­ных изменений в экономике различных стран, вызванных процессами развития деловых циклов.

Однако график, представленный на рисунке 21.2, в полном объеме не завершен. Всеобъемлющая картина функционирования рынков иностранной валюты может быть сформирована лишь при совместном рассмотрении текущих счетов внешнеторговых операций и счетов движения капитальных средств.



Доступный отдых в Крыму, снять дом без посредников и прочих комиссий.