Валютные фьючерсы
Рубрика: Валютные операцииВ 70-х годах с переходом к плавающим валютным курсам стали широко применяться валютные фьючерсы. Это соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, форма расчета.
Предшественниками валютных фьючерсов были фьючерсные товарные контракты, которые применялись с периода меркантилизма в целях защиты от колебаний цен. В XVII в. фьючерсные товарные контракты использовались на рынке луковиц тюльпанов, с середины XIX в.— на рынках пшеницы. В конце XIX в. для этого были созданы биржи в Лондоне, Чикаго. В 1865 г. Чикагская товарная биржа ввела торговлю фьючерсными контрактами по торговле зерном. После Второй мировой войны стандартные типовые соглашения были введены на другие товары (медь, алюминий, свинец и др.), ценные бумаги, валюты.
Сегодня лидирующее положение в торговле фьючерсными контрактами занимают Чикагская (СМЕ), Нью-Йоркская (СОМЕХ), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Цюрихская (SOFFEX) и Парижская (MATIF) биржи. Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом (расчетную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем — для продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6 % номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи).
Валютные фьючерсы сходны с форвардными сделками на межбанковском рынке, но имеют особенности (табл. 3).
Таким образом, покупатель валютного фьючерса берет обязательство купить, а продавец — продать партию валюты в определенный срок по курсу, оговоренному при заключении сделки. Тип контракта определяется объемом партии валюты и месяцем исполнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцами и покупателями своих обязательств. Следовательно, участники открывают валютные позиции. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участника валютного фьючерса равно абсолютной величине разности между количеством проданных и купленных им контрактов.
Эффективность фьючерсной сделки определяется маржой (М) (положительной или отрицательной), уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки:
М = р К(С — Ст),
где р — коэффициент (при продаже валюты р = 1, при покупке р = -1); К — количество контрактов; С — курс валюты на день заключения сделки; Ст — котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).
Сравнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков
Критерий сравнения |
Рынок |
|
фьючерсный |
форвардный |
|
Ранг участников | Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты | Банки и крупные корпорации, доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен |
Метод общения, посредники | Участники сделки обычно не знают друг друга, действуют через брокеров | Контрагенты знают друг друга и действуют напрямую |
Место и метод сделки | В операционном зале бирж методом жестов и выкриков |
На межбанковском валютном рынке по телефону или телексу |
Характер
рынка и качество котировок валют |
Односторонний рынок: участники сделки являются либо покупателями, либо продавцами контракта и соответственно котируется один курс валют (покупается или продается) | Двухсторонний рынок и котировка двух курсов валют (покупателя и продавца) |
Специальный депозит | Для покрытия валютного риска участники обязаны внести в клиринговый дом гарантийный депозит | Гарантийный депозит не требуется, если сделка между банками заключена без посредников |
Сумма сделки | Стандартный контракт (например, 25 тыс. фунтов стерлингов, 100 тыс. дол., 120 тыс. марок ФРГ,
12,5 млн иен) |
Любая сумма сделки по договоренности участников |
Поставка валюты | Фактически по небольшому количеству контрактов (обычно 1 % сделок, реже — 6 % ) | По большинству контрактов (95 % сделок) |
Валютная позиция | Все валютные позиции (короткие и длинные) легко могут быть ликвидированы | Закрывать или переводить форвардные позиции очень трудно |
Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки он продает валюту дороже (С) котировочного курса (Ст) на день ее исполнения, и несет убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. Маржа начисляется по каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе:
М = р(С — Ст).
Лондонская биржа по торговле фьючерсными контрактами (LIFFE) различает три категории их участников: хеджеры (hedgers) — банки, корпорации, менеджеры по инвестициям, которые управляют рисками; спекулянты (traders), принимающие на себя риск с целью получения прибыли; арбитражеры (arbitragers).
С 70-х годов широко применяются фьючерсные контракты с процентными ставками для хеджирования инвестиций в ценные бумаги с дисконтным доходом. Например, кредитное учреждение, имея портфель казначейских ценных бумаг, опасается снижения их курса в случае повышения рыночных процентных ставок (по депозитам, кредитам). Для страхования этого риска банк продает казначейские ценные бумаги в форме фьючерсного контракта. Если рыночные процентные ставки повысились, то доход от процентного фьючерса частично покроет убытки от обесценивания портфеля этих ценных бумаг.