Теперь обратимся к оценке обыкновенных акций. Держатель акций получает доход из двух источников: (1) дивидендные платежи; (2) доход от изменения цены акций (возможен, конечно, и убыток). Цена обыкновенных акций отражает представления инвесторов об этих двух источниках дохода.
Мы исследовали идеальную ситуацию, в которой внутренняя доходность облигации остается неизменной до самого погашения. Поскольку облигации легко продать и купить, следует предположить, что они представляют собой безрисковый ликвидный актив и их внутренняя доходность должна быть близка к доходности краткосрочных казначейских облигаций.
Сказанного выше достаточно для того, чтобы понять: концепция внутренней ставки дохода, или доходности при погашении, очень важна для оценки облигаций. Но могут возникать неясности относительно того, как использовать уравнение для вычисления этого показателя.
В этом разделе мы используем концепцию приведенной стоимости для оценки облигаций. Но прежде нужно ввести некоторые термины, важные для понимания облигаций.
Прежде чем перейти к детальному рассмотрению стоимости акций и облигаций, нужно понять, что же понимают под стоимостью (value) фирмы. В учете используют узкое определение — балансовая стоимость активов (book value of assets). Это та сумма денег, которую фирма истратила на приобретение активов.
Корпоративные облигации — это законные долговые обязательства фирмы. Эмитент облигаций занимает некую сумму денег на определенный период с обязательством регулярно выплачивать проценты по займу, а в конце срока выплатить всю ссуду.
В годы после Второй мировой войны получают большое развитие инвестиционные компании. Их деятельность заключается в покупке ценных бумаг других компаний, сборе дивидендов по этим бумагам и перераспределении полученных сумм среди своих акционеров. Учредителями инвестиционных компаний выступают, как правило, банковские, промышленные и страховые компании.
Товарными и финансовыми фьючерсами торгуют на Нью-Йоркской фьючерсной бирже, Чикагской срочной товарной бирже и Чикагской товарной бирже. Здесь торгуют не только такими традиционными биржевыми товарами, как зерно и свиные туши, но также финансовыми фьючерсами и фьючерсными контрактами на основе фондовых индексов, опционами на фьючерсные контракты, валютными опционами и т. п.
Корпорации, федеральное правительство и местные власти выпускают облигации, чтобы привлечь долгосрочный капитал. Размещенные на рынке облигации могут быть проданы и куплены на вторичном рынке, который обеспечивает ликвидность уже купленных облигаций.
Рынок акций включает первичный и вторичный рынки. На первичном рынке (primary market) компании ради увеличения собственного капитала предлагают выпуски привилегированных или обыкновенных акций непосредственно инвесторам.
