Банковское дело

На фоне текущей макроэкономической ситуа­ции прогноз по рынку синдицированных кре­дитов неопределенный. Для заемщиков, рас­считывающих привлечь финансирование на этом рынке, оно окажется дорогостоящим, осо­бенно по сравнению с недавним уровнем цен. С уходом спекулятивных инвесторов, снижением или полной заморозкой лимитов кредитования для России со стороны основных игроков (по крайней мере на время) объем кредитов не­избежно будет снижаться в текущем, а также в 2009 году. Число активных уполномоченных ведущих организаторов и кредиторов умень­шится, банки либо вообще не будут принимать на себя риски андеррайтинга, либо будут де­лать это очень неохотно, а также на какое-то время отменят лимиты.

Участники синдицированного кредита рас­пределяются согласно следующей иерархии: во главе синдиката находится группа банков-организаторов, далее следуют банки-участни­ки более низких уровней. С резким оттоком кредиторов оставшаяся группа банков сомкнет Ряды и образует клубы, таким образом устра­няя риски выхода на рынок. Возрастет число Клубных кредитов, основанных на партнерс­ких отношениях между банками-кредиторами и заемщиками. Ближайшее будущее покажет, насколько прочными окажутся некоторые из этих партнерств. Прайсинг будет скорректи­рован в сторону дальнейшего повышения, в то время как ликвидность останется в дефиците. В ходе первой фазы кредитного кризиса рост цен был по большей части скрыт комиссиями, тогда как более значимые маржи внешне лишь слегка возросли. Эта динамика изменится, и комиссии станут несколько менее значимыми, а маржи вырастут еще больше. Кредиторы бу­дут диктовать условия.

Недавним примером клубных сделок служат кредит на 350 млн евро для «Реновы», кредит на $900 млн для «Северстали» и кредит на $600 млн для ТНК-ВР. Пока заемщики могут получать финансирование от банков-партнеров через клубные сделки без синдикации, у банков, ско­рее всего, будет возможность уменьшить свои доли участия в кредитах путем их скоордини­рованной распродажи на вторичном рынке.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Если первичный рынок синдицированных кре­дитов хорошо известен, и за базами данных по сделкам инвесторы пристально следят, тор­говлю на вторичном рынке отслеживать гораз­до сложнее. С началом недавних финансовых потрясений торговля российскими активами на вторичном рынке была почти сразу же прекращена в полном объеме. Первичные сделки еще заключаются, в основном из со­ображений партнерства, в то время как на вторичном рынке партнерские отношения — второстепенный фактор. Пока неизвестно, как подобное положение дел повлияет на ликвид­ность вторичного рынка, но есть основания полагать, что она существенно сократится. Однако сейчас этот рынок может предложить привлекательные высокодоходные сделки инвесторам, у которых осталась возможность инвестировать в Россию.

АГЕНТСКИЕ ДЕЛА

При экономическом спаде и нестабильности на рынке число дефолтов по кредитам будет неизбежно расти. Это усилит давление на бан­ки-агенты, которые управляют займами для синдиката и отслеживают не только потоки платежей, но и любые отказы, поправки и де­фолты. Заемщикам необходимо обеспечить по возможности полное отсутствие отсрочек платежей и дефолтов по своим синдицирован­ным кредитам. В условиях когда так сложно получить положительное решение кредиторов, синдикаты могут столкнуться с отрицатель­ными решениями, если заемщики не уделя­ют достаточного внимания своевременному погашению текущих займов. Отклоненный кре­дитором запрос заемщика на отсрочку платежа может привести к дефолту. Кредит, по которо­му допущен дефолт, может оказаться достаточ­но серьезной проблемой для финансов компа­нии, если кредиторы потребуют его погашения в связи с невыполнением заемщиком опреде­ленных обязательств. Более того, он представ­ляет смертельную опасность для всех прочих долговых обязательств заемщика в силу су­ществования кросс-дефолтных положений в кредитных и облигационных соглашениях, так как в этом случае все пакеты финансирования развалятся как карточный домик. Очевидно, что функции кредитных агентов приобретут особое значение; не менее важной являет­ся роль платежных агентов, отслеживающих своевременность осуществления платежей и получения средств.