Банковское дело

Опцион представляет собой контракт, даю­щий право, но не обязывающий купить или продать в будущем некото­рый актив по оговоренной цене. Покупатель опциона приобретает право купить или продать актив и право отказаться от сделки в случае небла­гоприятного развития рыночной конъюнктуры. Продавец опциона приобретает право продать или купить актив и предоставляет право покупателю принимать решение об исполнении или неисполнении кон­тракта. Покупатель опциона за приобретаемое им право выбора пла­тит продавцу вознаграждение — опционную премию. Продавец опциона исполняет или не исполняет опционный контракт в зависимости от ре­шения, принятого покупателем. Опцион исполняется по цене актива, зафиксированной в момент заключения контракта. Эта цена называет­ся ценой исполнения, или ценой страйк.

По срокам исполнения выделяются два вида опционных контрак­тов: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до срока окончания контракта. Европейский строго в день исполнения контракта.

Существует два вида опционных контрактов: опцион на покупку актива, или колл опцион, и опцион на продажу актива, или пут опцион. Покупатель колл опциона обязан купить актив при его исполнении, а продавец соответственно продать актив. Покупатель пут опциона обя­зан продать актив, продавец — купить.

Покупатель колл опциона при заключении контракта рассчитыва­ет на повышение рыночной цены актива. Его потенциальный доход в этом случае не ограничен (рис .14.3), потенциальные убытки его огра­ничены размером опционной премии.

Покупатель пут опциона надеется, что после заключения контрак­та рыночная цена на актив понизится. Его потенциальный доход не ограничен, убытки же ограничены размером опционной премии.

Рис . 14. 3. Функция дохода покупателя колл опциона:

D — доход; Р — рыночная цена на актив; Ц — опционная премия; S — цена страйк

Рис. 14.4. Функция дохода покупателя пут опциона

Для продавцов колл опционов и пут опционов функции дохода на графике направлены в противоположные стороны (рис. 14.5,14.6). Про­давцы опционов имеют потенциально неограниченные убытки и огра­ниченный размером опционной премии доход.

Опционные контракты могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Если опционный контракт заключается на внебиржевом рынке, то все его параметры являются предметом согла­шения двух сторон. Если опционный контракт заключается на бирже, то его параметры имеют стандартный характер, а обращение его под­чиняется биржевым правилам.

Обратим внимание на то, что покупатели опционных контрактов имеют ограниченные потенциальные убытки и неограниченный потен­циальный доход. Продавцы опционов, наоборот, имеют неограничен­ные потенциальные убытки и ограниченную прибыль. Поскольку про­давцы опционов рискуют больше, чем покупатели, то начальную маржу платят только продавцы опционных контрактов.

Рис .14.5. Функция дохода продавца колл опциона

Рис. 14.6. Функция дохода продавца пут опциона

Котировка опционов производится по значению премии, устанав­ливаемому для конкретного контракта в момент заключения сделки в результате спроса (предложения). Однако существует ряд факторов, от которых зависит величина премии. Прежде всего премия зависит от величины страйка. Рассмотрим эту зависимость на примере валютных опционов.

Предположим, что спот курс доллара равен 24,5 руб. за 1 долл. Тор­говля валютными опционами на бирже ведется по страйкам с шагом 0,1 руб., так что могут, например, торговаться опционы со страйками 24,0, 24,1, 24,2, 24,3, 24,4, 24,5, 24,6, 24,7, 24,8 и т.д. Страйк, наиболее приближенный к текущему спот курсу, называется центральным страй­ком. В нашем случае центральным страйком будет 24,5.

Для покупателя колл опциона, если страйк меньше текущего спот курса, то имеется опцион в деньгах; если страйк равен текущему спот курсу, то — опцион на деньгах; если же страйк больше текущего курса, то — опцион за деньгами. В зависимости от состояния опциона изменяет­ся и опционная премия.

Принято считать, что опционная премия состоит из двух слагаемых: внутренней стоимости опциона и временной стоимости. Внутренняя стоимость равна разнице между курсом и страйком, если опцион нахо­дится в деньгах, и равна нулю во всех остальных случаях. Временная стоимость зависит от многих факторов: поведения рыночного курса, его устойчивости, времени и др. Вид зависимости временной стоимос­ти от страйка интуитивно ясен: изменение рыночного курса в будущем вблизи сегодняшнего спот курса наиболее вероятно, поэтому здесь вре­менная стоимость больше, чем для сильных изменений курса. Времен­ная стоимость зависит и от времени, остающегося до закрытия контрак­та. Чем меньше времени остается до исполнения контракта, тем меньше временная стоимость.

Опционная премия зависит от изменчивости (волатилитета) стоимо­сти базового актива. Чем больше изменчивость стоимости базового актива, тем выше риск продавца опциона, тем выше опционная пре­мия, и наоборот.

Метка: Основы рынка ценных бумаг